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【BBD 實務】仔仔個倉我用 VUAA 零收息開槓桿，但我自己卻要「改良」？分享為什麼我不死跟教條，要用 Hybrid 混合模式收息去槓桿！

 


📝 【BBD 實務】仔仔個倉我用 VUAA 零收息開槓桿，但我自己卻要「改良」？分享為什麼我不死跟教條，要用 Hybrid 混合模式收息去槓桿！

日前跟大家探討 BBD（Buy, Borrow, Die）這種「只借不賣」的體系，收到讀者的回應。

坦白說，理論大家都懂：只要嚴格控制 LTV（借貸比率）在 10%-20% 的極低水平，遇到大跌市也極難爆倉。

但回歸現實，我們都只是普通人。「借錢」這件事本身就極度反人性，在瞬息萬變的市場裡，看著賬面上的債務不斷增加，那種心理壓力與恐懼是真實存在的。 這種心態上的心魔，並不是算算數學、看看理論就能輕易克服。

而且，BBD 宣揚的「被動去槓桿」——即完全靠「標的賬面增值」去自然降低 LTV——感覺實在太被動了。股價每天隨市場波動，如果遇上大市橫行或陰跌，我們的心態就很難保持強大。

因為我以往有著「現金流投資」經驗，在「必須讓自己瞓得著」的前提下，我改良出自己的一套做法：我不死跟「純 BBD」，而是用 Hybrid（混合）模式去操作。

雖然 Youtuber（例如 Mike）反對收息，認為不賣股、不主動要利息才能達到複利最大化。

其實我完全理解，甚至我自己幫仔仔管理的那個倉，就是實行最純粹、零收息的「VUAA + 借錢槓桿」。

VUAA 是一款在歐洲註冊的累積型（Accumulating）S&P 500 ETF。它最厲害的地方在於股息會自動在基金內部再投資，而且稅務損耗（15%）比直接持有美國本土 ETF 更低。這最適合用來做最極致的長線複利。因為他還年輕，有無限的時間去抗衡波動，而且不需要現在產生現金流，所以這種「純 BBD，靠大市上漲自然稀釋 LTV」的玩法最適合他。

我不是不懂、也不是不用這個方法，但我知道這需要極其強大的心態，而且要看對象是誰。

到了我們自己，或者需要顧及生活安全感的普通人，難道就只能死跟教條嗎？這就是為什麼我選擇了「改良」——也就是我的 Hybrid 混合模式。

🎯 實戰的核心：如何用 Hybrid 模式達到「心態可行性」？

既然不斷借錢會產生心理關口，那最直接的解藥，就是用「真金白銀的現金流」去主動抗衡。Mike 其實會用主動薪金收入去做這一點。

在 Hybrid 模式下，我們一樣可以借錢，但我們會用這筆錢（或部分原有資產）去配置一些能產生主動現金流的工具。當每個月有真實的利息、派息進賬時，不論你是拿來當作日常開支（不用再額外借貸），還是直接用來扣減、償還部分負債，都是一種主動去槓桿（Income Deleveraging）的過程。

我在 這篇文章（BBD 去槓桿的不同路徑） 提過，主動去槓桿與被動去槓桿，在心理掌控感上完全是兩回事：

  • 被動：看著資產升值（完全交給市場波動）來稀釋債務比例。

  • 主動：用實打實的現金流，去減債、對沖債務。

看到債務實時被扣減，心態上的可行性與安全感自然大增！

🛡️ 圍繞 S&P 500 的現金流工具配置

既然不離場、相信大市是我們的大前提，那我想尋求的現金流工具，也必須圍繞著 S&P 500。在我的實用研究中，以下兩隻 ETF 的結合，能為你帶來類似「全方位期權雙向收息（Double-Sided Option Yield）」的混合效果：

  1. SPYI (Covered Call 策略)：底層持有 S&P 500 成分股，並在上方賣出看漲期權 (Call Options) 獲取期權金。它能提供約 10%-12% 年化現金流，是橫行市降負債的子彈；代價是大牛市時升幅會被封頂。

  2. OVL (Put Spread Overlay 策略)：底層 100% 直接持有 VOO 實物，並在下方疊加每週輪替的 SPX Put Spread（看跌期權價差）。它能穩定產生約 8%-10% 現金流，優勢是大牛市升幅完全不封頂；代價是極端暴跌時需靠購買防禦 Put 保護，且管理費較高。

（關於這兩隻工具的詳細持倉與期權對沖細節，我會另開專題文章拆解。）

這兩隻 ETF 的結合，在 S&P 500 基礎上，一邊 Sell Call (SPYI) 一邊 Sell Put (OVL)，等同於用最省心、免手動的方式，在 BBD 底層上自動架起一張「不離場的雙向期權收息網」。雖然這跟傳統一先一後發生的「車輪策略（Wheel Strategy）」在機制上不同，但在「全方位賺期權金、主動降負債成本」的效果上，卻有異曲同工之妙。

⚖️ 真實現金流 vs 借貸成本的取捨

在這裡，我必須非常坦白地說：「收息 generate cashflow 絕對是有成本的。」

不論是 Covered Call 還是 Putwrite 策略，其高額派息的代價，往往是牺牲了部分長期資本增值空間，或是需要支付更高的基金管理費與借貸利息。在最理想的數學複利計算下，純 VUAA 加上 BBD 被動等待上漲的確回報最高，成本最低（這也是我為仔仔部署的方案）。

然而，「知道不等於做得到」。

相比「被動等股價升」來稀釋 LTV 這種缺乏掌控感的方式，我更願意用這部分「少賺一點、多付一點成本」的隱形代價，去換取每個月源源不斷的、實打實的現金流。 這筆真金白銀能讓我主動、可見地降低負債，大大減少了開槓桿的心態負擔，也極大地提升了整個策略在漫長歲月中的實際可行性。

投資，從來不是在象牙塔裡算最完美的數學題，而是在波濤洶湧的市場中，找到一個能讓自己睡得着、行得遠的平衡點。我的 Hybrid 模式，正是這個探索下的「實戰改良方案」。

希望這個實戰研究，能給同樣在「心態與現實」中拉扯的你，多一個可行的思路！



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