派息型ETF回報低? 0056真的較0050差? | 指數化投資

派息類型ETF真的回報低?

指數化投資派大多反對買收息型，多數著眼點在總回報, 不在乎股息。 我基本上贊成, 但認為這個觀點有前設及盲點, 所以不是一成不變一定只買不派息類型的ETF才算好的投資.

在中文世界中，如果經常尋找指數化投資或ETF的相關資料，通常會找到台灣的節目、書籍或文章。我注意到一個現象，經常會推薦買 0050 (大市) 好過買 0056 (派息/高息)的論調 , 理據是因為 0056 總回報低過 0050, 得出的結論是不要貪高息.

然而，這種觀點存在一些前設和盲點：

• 前設

    大市長期上升的回報優於收息型（假設股數相同），因此可以通過賣出升值部分來獲取現金流，以替代股息。

• 盲點
  • 當資金需要時，如果碰巧在大跌市場中被迫以低價賣出股票。
  • 假設同一隻股前期收息後都有再投資(Reinvest), 撇除手續費， 無論複利定回報應該大致相同, 不應只看股價.
    • Reinvest 會令股數增加
    • 例如 : 
    • 股票A 不派息，成本10， 10%增長， 股價=11;
    • 股票B派息, 成本10，10%增長，派息1, 股價=10, 收息後Reinvest, 價值=11 （股數增多）

我並不熟悉台灣的ETF，也沒有相應的回測工具，在同樣的原理下，可以嘗試在美股進行回測 Back test 觀察結果.

US大市代表: VOO
US高息ETF代表: VYM, SCHD

股息再投資 (圖1)

股息不再投資 (圖2)

根據圖1和圖2的數據，這個假設在兩種情況下都是正確的，因為VOO的回報確實是最高的。這是非常合理的，也與文章開頭介紹的台灣大多數資料的推薦一致。

然而，仔細觀察後會發現：

圖1中高息ETF的回報，VYM為11.4%，SCHD為12.98%；

圖2中大市的回報，VOO為11.86%。

如果我們對比一下：

VOO購買後不再再投資（Not Reinvest）= 11.86%；

VYM在有再投資情況下（Reinvest）= 11.4%，SCHD = 12.98%。

這顯示了股息再投資可以超越VOO的單次投入回報(不再投資)。 這個好處同時解決了確定性的問題，因為收到股息後有資金回籠，投資者有更多靈活性和選擇。有資金壓力的時候可以應付支出，而無壓力的時候可以再投資。

如果是VOO的單次投入後沒有再進行再投資，是例就會跑輸或打和, 而回報也是比較不實在, 不確定性較高, 因為它完全依賴於帳面上的增值。

例如，假設開始時購買100股，10年後仍然是100股。但是同樣地，由於每年再投資，VYM/SCHD可能已經變成超過100股。 每股派息乘以股數，派出的股息會有機地長大.

主要分別在現金流 ,這個問題會在需要提取資金或賣股時更會顯現出來.

資金的靈活性及確定性

當然，你可能會覺得奇怪，因為這兩者在不同情境下無法進行直接比較，缺乏可比性。 然而，關鍵在於是否有再投資股息的問題。只要兩者都有再投資股息，VYM和SCHD的回報並不會明顯低於VOO。 然而，對於投資者來說，使用具有靈活性和確定性的資金更為重要，尤其是在市場下跌時。當然，這樣做的代價是存在再投資交易成本的問題，並且總體回報可能低於整個市場。

再睇派息情況

再投資下的派息

沒有再投資下的派息

無論是哪種選擇，兩者都能受益於複利效應，通過股息再投資可以加快增長速度。

總結

這兩種選擇各有優勢，取決於投資者的需求。 此外，值得注意的是，股息的好處之一是在槓桿組合的情況下，穩定的收入可以逐漸去槓桿，從而提高融資能力（具備足夠的緩衝），使整個投資組合更加穩定，相較於僅依賴資本增值（帳面升值），更能帶來信心。關於這一點，以後可以進一步討論。

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